速盈配资APP下载美银Hartnett：2026年“最佳交易”是“做空云大厂债券”，明年5月前市场不太可能“停止做多股市”

　　华尔街见闻

　　美银Hartnett认为，AI竞赛引发的巨额资本支出将超出企业现金流负荷，迫使其大规模举债，然而全球金融状况的“宽松环境”已经见顶，信贷风险高企。但他预计，在明年5月15日新任美联储主席任命这一关键节点之前，市场不太可能出现大规模的风险规避情绪，资产配置者将继续做多股票。

　　AI狂热要见顶了吗？

　　美国银行策略师Michael Hartnett在其最新的报告中提出了一个大胆的预测：进入2026年的“最佳交易”将是做空那些在AI领域投入巨资的“超大规模云服务商”（hyperscaler）的公司债券。他认为，由AI引发的债务压力将成为这些科技巨头新的“阿喀琉斯之踵”。

　　Hartnett的观点基于一个核心判断：支撑AI热潮的宽松金融环境正迎来拐点。尽管过去12个月全球央行进行了167次降息，但预计未来一年降息次数将锐减至81次。这种流动性势头的减弱，意味着信贷利差的最低点已经过去，而这对于需要巨额融资的行业来说并非好消息。

　　尽管信贷市场的裂痕已经开始显现，Hartnett认为这并不意味着股市的狂欢将立即结束。他预计，在包括“美联储看跌期权”、“特朗普看跌期权”在内的多重支撑下，资产配置者在进入2026年时仍将普遍持有股票多头头寸。

　　Hartnett为市场划定了一个关键的时间节点：明年5月15日。这一天是新任美联储主席获得任命的时间。他判断，在此之前，市场不太可能出现由银行股或信贷利差引发的重大“风险规避”信号。换言之，做多股市的交易在明年5月前似乎依然安全。

　　AI的债务风险：为何做空云大厂

　　Hartnett的核心看空逻辑建立在金融条件（FCI）的变化上。他指出，2025年风险资产的“秘方”是金融条件的“大规模宽松”，过去12个月全球央行共进行了167次降息。然而，这一势头正在减弱，未来12个月的预期降息次数已降至81次。

　　Hartnett认为，宽松周期的主体部分已经过去。随着流动性收紧，市场对信贷裂痕和为资本支出热潮融资的担忧日益加剧。

　　这一转变的直接后果是信贷市场开始承压。Hartnett观察到，金融宽松见顶通常对应着信贷息差的底部。当前，科技行业为进行AI“军备竞赛”所需的大规模资本支出，已超出现金流所能支撑的范围，导致其债券息差和信用违约互换（CDS）扩大。他将此形容为“游行队伍中的麻烦”（Trouble in Parade）。

　　比如，甲骨文的信用违约互换（CDS）最近几天飙升至100个基点以上，此前媒体报道曾在10月初就指出其信用状况不佳。

　　他甚至引用了一句市场流行语来强调其观点：“当下一次美联储实施量化宽松（QE）时，你就会知道他们将购买AI云大厂的债券了。”

　　不可负担的借贷成本

　　美银Hartnett尖锐地指出了当前美国经济中的一个核心矛盾。他直接引用数据称，金融条件的“大规模宽松为华尔街带来了繁荣，但主街（美国政府）的借贷成本仍然‘不可负担’”。

　　他列举了一系列对比鲜明的利率数据：“美国政府的借贷成本为4%，投资级（IG）公司为5%，而抵押贷款利率超过6%，小企业信贷额度利率为7%，房屋净值贷款为8%，二手车贷款为13%，小企业管理局（SBA）贷款为14%，信用卡年化利率（APR）更是高达20%。”这种巨大的差异凸显了货币政策传导的不均衡，以及“K型”复苏的现实。